证券时报记者 吴琦

今年以来，人形机器人、创新药等板块演绎了极致上涨行情。

在此影响下，公募基金市场呈现“主动权益基金赢得业绩、主题ETF赚足规模”的现象——主动权益基金凭借个股挖掘能力实现了更大超额收益，主题ETF则凭借多重优势实现了在规模上对前者的碾压。

创新药ETF规模大增

近期，创新药板块行情持续强势演绎，推升相关基金产品业绩向好，“翻倍基”批量涌现。

7月29日，年内的“翻倍基”总数达到了17只，均为创新药主题基金，其中10只产品为主动权益基金，7只产品为创新药主题ETF。具体来看，汇添富香港优势精选、长城医药产业精选、中银港股通医药、永赢医药创新智选、华安医药生物等5只创新药主题基金占据了业绩榜前列，汇添富国证港股通创新药ETF、万家中证港股通创新药ETF、广发中证香港创新药ETF、华泰柏瑞恒生创新药ETF、银华国证港股通创新药ETF等ETF产品则紧随其后。

今年以来，人形机器人、创新药板块迎来了爆发性行情，率先布局其中的主动权益基金也实现了业绩一骑绝尘——基金经理凭借精准选股和集中持仓，取得的业绩表现明显大幅领先于相关指数基金。

不过，主动权益基金虽赢得了业绩，但在规模扩张方面仍逊于相关ETF产品。从市场结构看，ETF的规模扩张与行业或主题的行情高度绑定，比如创新药、人形机器人等热点板块，年内贡献显著。

Wind数据显示，上述10只业绩翻倍的创新药主动权益基金，二季度末规模仅为94亿元，当季规模增量为58亿元；而7只ETF产品二季度规模则增加129亿元，达到了284亿元。最新数据还显示，7月至今，这7只ETF的规模再度增加了近100亿元。

在这轮创新药行情中，主动权益基金的规模增长显然不及ETF，更多投资者通过配置ETF参与了创新药基于政策红利和行业突破所带来的投资机会。

今年二季度，年内业绩排名第一的汇添富香港优势精选甚至出现了规模上的下滑。该产品为QDII基金，或受QDII额度等限制，7月28日开始暂停申购。其他几只业绩靠前的创新药主动权益基金均出现了规模上的明显增长，但也仅有永赢医药创新智选一只基金的规模超过了30亿元。

相对而言，创新药板块的爆发性行情为ETF提供了绝佳的扩张契机。二季度末，广发中证香港创新药ETF、汇添富国证港股通创新药ETF的规模分别达到了134亿元、78亿元。截至目前，二者的最新规模则分别达到了154亿元、120亿元。

沪上一位基金评价人士对证券时报记者表示，出现这一现象的核心原因，是ETF的被动跟踪机制决定了它能精准捕捉行业贝塔收益，资金的偏好也反映出投资者更倾向于通过ETF快速布局高景气赛道，而非依赖于主动基金的个股选择能力。

主动权益基金发展空间受挤压

近年来，ETF迅猛发展，产品数量、规模以及覆盖领域均不断扩张，对主动权益基金形成了全方位挤压。

今年，主动权益基金业绩突出，但是新发市场仍依赖历史业绩表现突出的绩优基金经理挂帅，资金流入动能明显不足。相比之下，ETF却凭借透明持仓和灵活交易的特征，吸引了大量投资者和量化资金。比如，ETF每日披露持仓和规模，避免“风格漂移”风险，能及时监控资金流向；部分ETF实现T+0交易机制，进一步强化了对交易型资金的吸引力。

另外，ETF的管理费率普遍低于主动权益基金，具有明显的成本与效率优势。在收益相近时，资金更倾向于低成本工具。与此同时，基金公司也将战略重心转移至被动投资，这进一步挤压了主动权益基金的发展空间。

在2025年新成立的ETF中，科创板人工智能、通用航空主题、港股通科技主题、云计算产业等贝塔产品，显著提升了占比，而主动权益基金受青睐的程度则取决于基金经理历史业绩以及公司投入的资源等。

当然，主动权益基金的存在价值也不容一票否定。相对而言，尽管ETF具有多重优势，但由于被动跟踪指数，其自动调仓机制可能会强化助涨助跌，而主动权益基金的基金经理则可通过提前布局低估个股来平滑波动，在市场上发挥价值发现的作用。

以ETF为代表的被动投资，与主动投资也并非替代关系。两者面向的对象不同，收益风险特征也迥异，都是市场上重要的资产配置工具，能够满足不同投资者的财富管理需求。对于基金公司而言，ETF的低管理成本和快速扩容能力使其成为规模引擎，而主动权益基金的发展，能保证公司在深度研究、差异化策略等方面实现突围。

当下，ETF等被动产品对于资金更有吸引力的现状，也能倒逼主动基金加快寻找差异化的生存路径。

警惕ETF短期投机属性

对投资者而言，还需警惕ETF的短期投机属性。在享受工具便利性的同时，也应该注重长期资产配置的均衡性。

实际上，部分ETF高频投资者倾向于短期的波段操作，这些短期交易的资金借道ETF快进快出，显然会放大对应跟踪指数的波动。

年初，人形机器人行情火爆，相关主题ETF吸引了大量资金涌入，规模不断攀升。之后行情有所降温，相关主题ETF规模也止步不前或者出现了大幅缩水，资金追涨杀跌的迹象较为明显。

6月底，稳定币行情突然崛起，与稳定币行情密切相关的港股券商股迎来了爆发。当多数基金经理还在研究稳定币为何物时，港股券商主题ETF已成为资金抢筹的工具。比如，易方达中证香港证券投资主题ETF自7月至今已吸金超百亿元，规模几乎翻倍，一个月涨幅也一度超出40%，成为稳定币行情的最大受益者之一。

不过，在稳定币行情有所回调后，易方达中证香港证券投资主题ETF近期也回撤了超过7%，波动明显加大。

显然，随着更多俘获市场贝塔的ETF不断涌现，投资者无疑需要警惕其短期交易属性导致市场波动加剧的风险。